На этой неделе правительство РФ утвердило Правила размещения пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов и контроля за их размещением. Список активов, в которые НПФ разрешается инвестировать средства граждан, не менялся пять лет, и сейчас его существенно расширили. Нововведения должны увеличить надежность инвестиций. Так, фондам после долгих споров, наконец, разрешили покупать западные акции и облигации. Однако основной эффект будет достигнут за счет другого— процентные доли каждого инструмента жестко регламентировали, а также из списка изъяли наиболее «опасные» активы.

Спектр пенсионных резервов заметно расширился за счет ценных бумаг иностранных государств. Теперь средства НПФ можно размещать в государственные и негосударственные облигации, акции и паи иностранных инвестиционных фондов. Суммарный объем этих активов в портфеле может составлять не более 30% пенсионных резервов. Наряду с этим «послаблением» законодательства (рынок давно ждал и активно лоббировал такое решение) власти определили ряд жестких условий, которым должны соответствовать зарубежные эмитенты. Иностранное государство (если речь идет о суверенных ценных бумагах) должно являться членом Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) либо иметь рейтинг долгосрочной кредитоспособности не ниже уровня Ваа3 по классификации рейтингового агентства Moody’s Investors Service. Еще более суровые требования по компаниям: они должны иметь рейтинг долгосрочной кредитоспособности не ниже уровня ВВВ- по Fitch Ratings или Standard & Poor’s либо не ниже уровня Ваа3 по классификации Moody’s Investors Service. Причем таких рейтингов должно быть два от разных агентств из этой тройки.

Это требование укладывается в нормы для НПФ во многих странах мира.

Российские финансисты достаточно сдержанно оценили возможность выхода НПФ на зарубежные рынки. «Право совершения сделок на западных рынках — это ход в будущее, уровень возможности стал шире»,— говорит управляющий директор УК «Тринфико» Евгений Штанге. «Возможность совершать сделки на западных площадках благотворно отражается на российской инфраструктуре финансовогорынка»,— считает главный управляющий директор УК «Альфа-капитал» Валерий Петров. В среднем по рынку НПФ показывают годовую доходность в 15–20% или даже меньше того.

По итогам девяти месяцев 2006 года доходность по накопительной части пенсии у негосударственных УК составила около 13% годовых. Государство за это же время заработало для будущих пенсионеров 5,34% годовых, что как раз на уровне доходности западных ценных бумаг. Иностранные активы рассматриваются только как потенциальные инструменты повышения надежности инвестиций, но российские финансисты думают несколько об ином. Управленцы хотят показывать высокие доходности и таким образом привлекать клиентуру, в том числе «молчунов», которые «бросили» свои средства в УК Внешэкономбанка. Это потенциальная клиентура и для НПФ.

«Сейчас задача заключается в том, как „развязать языки” „молчунам” — распределить инвестирование их средств между государственными и негосударственными пенсионными фондами»,— считает главный экономист ING Юлия Цепляева.

Основная борьба с рисками произойдет на внутрироссийском уровне. Так, из списка состава пенсионных резервов изъят пункт вложений в векселя (их ранее можно было покупать много, до 50% от общего объема инвестиций). «Отсутствие этого инструмента дает возможность повысить ликвидность активов и снизить риск. Правда, это усложнит работу НПФ с точки зрения обеспечения доходности»,— заметил Валерий Петров. Ранее 30% средств можно было тратить на ценные бумаги, выпущенные учредителями и вкладчиками фонда, сейчас только 5% инвестиционного портфеля разрешено держать в активах, эмитентами которых являются вкладчики фонда, а бумаги, эмитентами которых являются управляющие компании, вообще под запретом. «Инструменты стали более прозрачными, тем самым коэффициент надежности фондов повысится»,— отметил Евгений Штанге.

Большее число сделок, которые проводят фонды, теперь необходимо проводить на бирже — только 20% трансакций в квартал дозволяется осуществлять вне официальных торговых площадок. Таким способом государство намерено бороться с манипулированием ценами и использованием инсайдерской информации. «Строго ограниченное количество внебиржевых сделок, которое разрешается проводить в течение квартала, будет являться неким гарантом для проведения операций по рыночной цене»,— высказался генеральный директор ЗАО «Регион эссет менеджмент» Андрей Жуйков.

Срочные контракты (фьючерсы и опционы) теперь также дозволяются, тоже, естественно, только на бирже, однако в приказе фигурирует весьма интересная формулировка — их можно совершать «в целях уменьшения риска снижения стоимости пенсионных резервов». Причем это потенциально конфликтный момент. «Допустим, в нашем портфеле есть акции „Газпрома”, и мы в РТС держим короткую позицию по фьючерсам на эти бумаги. К этому не придерешься— мы хеджируемся самым классическим образом. Но если мы купим акции Сбербанка и одновременно будем иметь фьючерсы по ЛУКОЙЛу, то при проверке нас за это могут наказать»,— пояснил один из участников рынка. Ипотечные сертификаты (до 20%), которые теперь также официально введены в список дозволенного, были встречены рынком сугубо положительно, без оговорок.

Доля государственных ценных бумаг, акций и облигаций увеличилась до 70% по каждой позиции. Ранее на госбумаги можно было направить 50% средств и 50% суммарно на акции и корпоративные бонды.

Это не более чем технический момент. Ровно такую же долю в 50% оставили для депозитов и банковских сертификатов.

Правда, по этому пункту и еще по многим другим новый приказ гораздо более подробный, чем старый, от 10 января 2002 года. Так, в одну кредитную организацию теперь разрешено инвестировать не более 10% средств НПФ, ровно столько же ценных бумаг одного эмитента можно иметь в структуре портфеля. Лимит наложили и на государственные облигации — не более 35% одного транша от общей стоимости активов фонда.