По индексу "Биг Мака" доллар должен стоить 15 рублей. Недооценена ли российская валюта на самом деле?

Журнал The Economist в очередной раз обнародовал свой индекс "Биг Мака", который он рассчитывает два раза в год уже в течение 20 лет. Этот индекс основан на одной из самых известных концепций мировой экономики – "паритете покупательной способности" /ППС/. Суть его заключается в определении истинного курса валют по соотношению стоимости одной и той же корзины товаров и услуг в разных странах. Теория эта довольно сложна для понимания масс, и авторы индекса "Биг Мака" максимально упростили ее, сделав формирование валютных курсов доступным для осознания. Популярный бутерброд здесь выбран в качестве некоего продуктового эталона, поскольку он производится в более чем ста странах мира, и имеет одинаковый состав. Цена на него может варьироваться лишь в результате торговых барьеров, ставок налогов и разницы в стоимости непроизводственных издержек - таких как, например, аренда. Тем не менее, стоит "Биг Мак" везде по-разному – если перевести его цену в доллары США.

За то время, что этот индекс существует, у него появились и ярые противники, отрицающие подобное упрощение как лженауку, так и преданные поклонники. Последние даже образовали особое направление современной экономики – "бургерономику". Ее адепты регулярно проводят сравнение цены "Биг Мака" в разных странах мира. Исходя из этого, они делают выводы о динамике курсов мировых валют по отношению к доллару.

СТАТЬИ ПО ТЕМЕ Москвич зарабатывает на Биг-Мак 25 минут, американец – 13, а африканец – полтора часа: подсчеты швейцарского банка UBS Должен ли доллар в России стоить 9 рублей? Оценки экономистов и реальность

Итак, по данным очередного исследования The Economist, российский рубль уже в который раз оказывается одной из самых недооцененных валют в мире. Его "реальный" курс в переводе на бутерброды составляет всего 15,2 руб. В России "Биг Мак" стоит 1,85 долл, что на 42,5 проц меньше, чем в США /3,22 долл/. Таким образом, справедливым соотношением между российской и американской валютами является курс 15,2 руб/долл. Напомним, официальный курс ЦБ РФ - 26,55 руб/долл, и резких его колебаний в последнее время не было. По подсчетам The Economist, наряду с Россией недооценены валюты азиатских государств и развивающихся стран в целом. "Чемпионом" здесь остается китайский юань /на 56 проц от текущего курса/, украинская гривна недооценена на 47 проц. Кроме этих стран, дешевле, чем в России бутерброд можно купить, пожалуй, в Египте – около 1,6 долл, и еще кое-где в Азии. Самая переоцененная валюта - исландская крона, которая стоит на 131 проц дороже "реального" курса по индексу "Биг Мака". Дороже всего - 5,05 долл - гамбургер стоит в Швейцарии. Похожая ситуация и в других североевропейских странах.

Как говорится в отчете журнала, индекс может дать общее представление о том, куда могут двигаться курсы валют в долгосрочной перспективе. В этом плане нам, разумеется, интересно: что, по мнению "бургерономистов", ожидает российский рубль? Прежде всего обращает на себя внимание такое несоответствие. Годом ранее индекс "Биг Мака" показывал "реальный" курс рубля на отметке 14 рублей за доллар. Это говорит об относительном ослаблении рубля по отношению к доллару за год. Между тем, по официальным данным Центробанка, российский рубль в 2006 году значительно укрепился.

Почему так происходит? Как заявила ПРАЙМ-ТАСС аналитик Альфа-банка Наталья Орлова, к цифре 15,2 руб за доллар стоит подходить весьма осторожно. Это не более чем теоретический расчет, наподобие тех, что можно сделать, вычислив отношение денежной массы к золотовалютным резервам. Или разделив объем денежной базы на тот же объем ЗВР. В первом случае соотношение покажет около 27 руб за доллар, во втором – около 12. Все это говорит о том, что тенденция к укреплению валюты существует, однако многое зависит от Центробанка с его валютной политикой, отмечает Н.Орлова. И расчеты экономистов в этом плане скорее вторичны.

Укрепление рубля в России происходит достаточно конъюнктурно, рассказывает аналитик "ИК ФИНАМ" Ольга Беленькая. Нынешнее укрепление рубля слишком сильно "завязано" на взлетевшие за последние 5 лет в 2,6 раза мировых ценах на нефть /в структуре российского экспорта энергоресурсы занимают более 60 проц/. Поскольку в долларовом выражении экспорт увеличивается, растет и приток валюты в страну, что и вызывает укрепление рубля. Кроме того, значительное ослабление доллара в последние годы на мировом рынке и внутри страны привело к массовой дедолларизации российской экономики, т.е. спрос на доллары существенно отстает от их предложения на внутреннем рынке. В результате избыточное предложение валюты и вызывает повышение курса рубля, которое ЦБ с трудом ограничивал в последние годы. Дополнительно на укрепление рубля играет и приток капитала извне, в том числе за счет спекулятивной игры нерезидентов на дальнейший рост рубля.

Но, если цены на нефть упадут, рубль может начать постепенно ослабевать. Причина этого – значительно более высокая, чем в США, инфляция – трудно представить себе, чтобы без влияния конъюнктурных факторов рубль мог длительное время одновременно укрепляться к другим валютам и терять покупательную силу внутри страны. Скорее всего, девальвация не будет резкой /запасы ЗВР и стабфонда достаточно надежно защищают рубль от обвала/, но многое будет зависеть от темпов снижения мировых цен на нефть, динамики доллара к мировым валютам и поведения участников рынка. По прогнозам главы Минфина Алексея Кудрина, переломный момент должен наступить уже в 2009-2010 гг. Но, возможно, он произойдет и раньше, считает О.Беленькая.

Девальвация должна сократить существующую ныне ориентацию российской экономики на энергоносители. На сегодняшний день их доля составляет порядка 60 проц в российском экспорте, и в последние годы эта доля только увеличивалась. Хотя прогнозы цен на нефть отличаются высокой степенью неопределенности, большинство экспертов ожидает их среднесрочного снижения, а это значит, что у правительства остается не так много времени для того, чтобы диверсифицировать экономику, полагает О.Беленькая. Такая диверсификация может смягчить последствия вероятного снижения цен на энергоресурсы для экономики и бюджета.

Впрочем, умеренную девальвацию нельзя однозначно расценивать, как негативную тенденцию. У нее есть и положительные для экономики моменты. В частности, девальвация может замедлить рост импорта и ослабить конкурентное давление на отечественную промышленность.

И, конечно, ни о каких 15 рублях за доллар говорить не стоит. Индекс "Биг Мака" может служить лишь в качестве красивой иллюстрации, скажем, насколько соотносятся курсы местной валюты к доллару по различным странам. Он в какой-то степени претендует на выявление "справедливых" курсов валют, исходя из ППС, однако в краткосрочной перспективе рыночные курсы валют значительно отклоняются от ППС. Кроме того, по методике Economist сопоставляется лишь один товар, который, хоть и распространен во всем мире, но явно не представляет собой всю потребительскую корзину целиком. Соотношения цен на другие потребительские товары, особенно на неторгуемые товары и услуги, могут существенно отличаться от индекса Биг Мака. В целом, в долгосрочной перспективе этот индекс может указывать на фундаментальную недооцененность или переоцененность валют, но реальные рыночные курсы учитывают множество других факторов и довольно слабо привязаны к ППС. Впрочем, рубль действительно недооценен, и это объясняется во многом позицией Центробанка, сдерживающего его укрепление, чтобы избежать кризисных ситуаций в экономике, делает вывод О.Беленькая.

Вообще, ко всем подобным исследованиям стоит подходить, как к некоему "околоэкономическому" жанру. Такие выкладки привлекают внимание аудитории, но ситуацию в экономике отражают лишь отчасти. Скажем, австралийский Commonwealth Bank недавно оценил соотношение реальных курсов валют по долларовой стоимости МР3-плеера iPod в разных странах мира. "Индекс iPod" подобен "индексу Биг-Мака", однако еще менее объективен. Ведь на цену плеера в отличие от стоимости гамбургеров влияют затраты на транспортировку и ценовая политика Apple, однако индекс iPod все же дает представление о соотношении цен в разных странах мира - в первую очередь о соотношении цен на электронику. За базу сравнения берется долларовая цена на один стандартный плеер iPod Nano с объемом памяти в 2 Гб. Согласно исследованию, проведенному австралийскими банкирами, дороже всего эти МР3-плееры продаются в Бразилии, Индии и Швеции. Самые низкие цены на ту же модель можно найти в Канаде, Гонконге и Японии. В данном случае результаты оказываются прямо противоположными индексу бутерброда, и скорее отражают средний уровень цен на бытовую электронику в разных странах мира. Интересно, что в Южной Корее и Китае, где плееры iPod собственно и производят, цены на них далеко не самые низкие. В Китае iPod на 2 Гб обойдется почти в 180 долларов, в Республике Корея - 176 долларов. В то же время в США стоимость МР3-плеера находится в районе 149 долларов. Россия не попала в индекс iPod, однако в рейтинге 26 стран с самой дорогой электроникой она попала бы в верхнюю часть таблицы - между третьим и четвертым местами. На российском рынке iPod Nano с 2 Гб памяти стоит около 210 долларов.