Операция "Кооперация", или как граждане смогут приобрести акции Сбербанка
Вчера поздно вечером главная банковская интрига последнего месяца наконец-то прояснилась, и стало ясно, кто же из двух крупнейших российских банков – Сбербанк или ВТБ – раньше проведет дополнительную эмиссию акций. Первым на старт в конце февраля будущего года выйдет Сбербанк, затем в мае ВТБ. Сбербанк выпустит максимум 3,5 млн акций, чтобы собрать в капитал 200 млрд руб. ВТБ выйдет на рынок с 22-23 проц уставного капитала, что позволит ему привлечь от 90 до 120 млрд руб. В итоге, как ожидается, уставный капитал Сбербанка составит 70,5 млрд руб, ВТБ – около 65 млрд руб. В обоих случаях доля государства будет сокращаться, например, в случае со Сбербанком ожидается, что его главный акционер - Банк России, который владеет 60,57 проц акций, воспользуется своим преимущественным правом выкупа лишь частично или не воспользуется вовсе. По мнению аналитиков "Атона", доля ЦБР может уменьшиться до 53 проц.
Это просто цифры. Попытаемся их осмыслить. Понятно, что целью для обоих банков служит увеличение капитализации. В определенный момент обоим банкам становится тесно в рамках установленных Банком России нормативов, но не правилах регулятора их менять в угоду монополии. Значит, банки будут вынуждены нарастить капитал. Кроме того, акций банков на рынке ничтожно мало, а спрос на них огромный. ВТБ, почти полностью контролируемый правительством, вообще будет проводить первичное публичное размещение. Владельцы акций могут их закладывать под кредиты того же банка. Правда, сам Сбербанк не в восторге от этого, потому что даже под обеспечение в виде своих собственных акций он вынужден создавать значительные резервы.
Рынку требуются ликвидные инструменты, и акции двух крупнейших банков идеально подходят для этих целей. В России наблюдается значительный приток иностранного капитала и не только в виде прямых инвестиций. В немалой степени он попадает и на валютный и фондовый рынок, и это служит одной из причин роста котировок акций.
Доходы населения также растут, организованные сбережения – тоже. Недавно Агентство по страхованию вкладов сообщило, что ожидает роста вкладов по итогам 2006 г на 990 млрд руб. Уже сейчас их объем превышает 3,3 трлн руб. Спрос на акции со стороны населения тоже есть, это показало «первое народное IPO» Роснефти. Значит, акции Сбербанка и ВТБ – ожидаемый и востребованный рынком и населением инструмент.
Но сможет ли население купить себе немножко Сбербанка и ВТБ? Номинал обыкновенной акции Сбербанка 3000 руб, ВТБ – 0,01 руб. Год назад Сбербанк сообщил, что рассматривает возможность проведения сплита /дробления/ номинала, который тогда был равен 50 руб. Однако в этом году Сбербанк принял другое решение: увеличил номинал в 60 раз. ВТБ недавно пришлось провести дробление акций из-за необходимости в будущем присоединения санкт-петербургского Промышленно-строительного банка. Говорить о цене размещения акций ВТБ пока рано, куда интереснее предположения в отношении Сбербанка.
Вчера министр финансов, член наблюдательного совета Сбербанка Алексей Кудрин сказал, что банк намерен получить при размещении не менее 200 млрд руб в капитал. При этом, если для этого не потребуется выпуск всех 3,5 млн акций, то объем эмиссии будет сокращен. По расчетам аналитиков "Атона", если исходить из цены закрытия на ММВБ/РТС в четверг /82 611 руб/3 170 долл за обыкновенную акцию/, то для выполнения задачи банку нужно разместить лишь 2,4 млн новых акций, что представляет собой примерно 13 проц от количества выпущенных акций.
С другой стороны, продолжают свои рассуждения аналитики "Атона", если наблюдательный совет примет решение разместить все 3,5 млн акций и выручить 200 млрд руб, то цена размещения составит 57,1 тыс руб за акцию, что представляет собой дисконт в 30 проц к текущей рыночной цене. "В этом случае отказ от преимущественного права выкупа становится неразумным решением для любого акционера, включая ЦБ РФ. В таком случае новые акции так и не будут предложены другим потенциальным инвесторам", - считают в "Атоне".
Они предполагают, что банк установит цену размещения на уровне ниже рыночного, но выше минимально возможного в 57,1 тыс руб. "Цена должна быть слегка ниже текущих рыночных котировок, чтобы Банк России не принял участие в выкупе допэмиссии", - объясняют они.
Таким образом, получается, что для покупки одной акции гражданину потребуется как минимум 57 тыс руб. Напомним, что минимальная сумма, требовавшаяся на покупку акций "Роснефти", была почти втрое меньше - 20 тыс руб. Разместить акции ниже 57 тыс руб Сбербанк не может – тогда он не наберет требуемых 200 млрд руб. Значит, единственная возможность уменьшить эту сумму – провести сплит. Но вчера А.Кудрин сказал журналистам, что сплита акций Сбербанка не будет.
По его словам, наблюдательный совет предложил гражданам свое видение доступа к акциям. "Те, кто смогут консолидировать необходимую сумму для покупки акций среди населения, смогут участвовать в допэмиссии, те, кто не смогут - участвовать в допэмиссии не будут", - сказал министр. Он также отметил, что максимальная цена при размещении акций не фиксируется, и добавил, что сама цена будет зависеть от количества инвесторов, которые подадут заявки, от прогноза рынка, а также от структуры инвесторов. "В зависимости от структуры инвесторов эмитент примет окончательное решение", - сказал министр финансов.
Сбербанк планирует удовлетворить все заявки объемом до 1 млн руб по цене размещения. То есть после объявления цены граждане /а, скорее всего, если кто-то воспользуется этой возможностью, то физлица/ смогут решить, какое количество акций им приобретать на заявленную сумму ими по этой цене.
А.Кудрин отметил, что с точки зрения Сбербанка, он, наверное, был бы заинтересован в привлечении стабильных стратегических инвесторов, крупных компаний. Похоже, что так получится. Заместитель председателя правления Инвестсбербанка Евгений Егоров считает, что миноритарные акционеры-физлица не воспользуются своим преимущественным правом, потому что процедура участия в допэмиссии относительно сложна.
Аналитики прогнозируют, что акции Сбербанка продолжат свой рост, но и высказывают сомнение в справедливости столь высокой цены. В декабре их цена уже возросла на 25 проц, и судя по прогнозам, это не предел. "Вчера была одобрена допэмиссия Сбербанка, поэтому сегодня его акции могут вырасти в цене и выйти на рекордный ценовой уровень", - считают в ФК "Уралсиб". Евгений Егоров из Инвестсбербанка считает, что акции Сбербанка уже переоценены и их справедливая цена – порядка 75 тыс руб за акцию. "Крупные иностранные банки, такие как Citibank и Unicredit торгуются с коэффициентом 2,5-3,5 к капиталу, а Сбербанк – уже 5", - говорит он. Хотя карты отчасти раскрыты, видимо, главные события и решения еще впереди.
